Newsletter febrero 2021

El Fondo estima que, en 2020, se habrá producido una caída del producto interior bruto (PIB) global del 3,5%, cuando en septiembre pasado manejaba la cifra del –4,4%. También revisa al alza el crecimiento previsto para 2021, que ahora sitúa en un 5,5%, 3 décimas más que en sus anteriores previsiones. El factor clave de esta lectura moderadamente más positiva son las vacunas contra la COVID-19, que operarán, eso sí, en un contexto de fuerte apoyo de la política económica. El FMI sigue viendo riesgos a la baja, pero los circunscribe al primer tramo de 2021, mientras que en un horizonte temporal más dilatado menciona la existencia de riesgos al alza, precisamente debido al despliegue de las vacunas. Por lo que se refiere a las previsiones concretas de España, cabe mencionar que las cifras del Fondo son muy similares a las que maneja CaixaBank Research, con una caída acumulada hasta 2021 del 5,9% por parte del FMI, frente al 6,2% que espera CaixaBank.

Esta será la tónica del 2021 mientras continúen las condiciones financieras actuales y haya una continuidad en la recuperación económica. De este modo, se mantienen el tipo de interés oficial en el intervalo 0,00-0,25% y las compras masivas de activos: actualmente, 80.000 millones de dólares en treasuries y 40.000 millones de dólares en MBS al mes.

Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) no presentó grandes novedades tras la última reunión celebrada. El Consejo de Gobierno consideró que las medidas anunciadas en diciembre permiten afrontar 2021 con músculo suficiente para adaptarse a eventuales desviaciones de su escenario central. En particular, el pandemic emergency purchase programme (PEPP) está dotado con 1,85 billones de euros que podrían utilizarse hasta el primer trimestre de 2022. Esta continuidad en la política monetaria se debe a los pocos cambios en la valoración del escenario económico: continuidad de la situación pandémica durante el primer trimestre de 2021, recuperación incompleta de la actividad económica hasta principios de 2022 y debilidad en la inflación subyacente a corto y medio plazo.

Se trata de una caída anual sustancialmente superior a la ocurrida en 2009 (−2,5%), lo cual muestra el fuerte impacto que la pandemia ha ejercido sobre la actividad económica estadounidense. Sin embargo, en la segunda mitad del pasado año, el PIB ya crecía a tasas positivas tras el fuerte desplome ocurrido en el segundo trimestre de 2020. En concreto, en el cuarto trimestre de 2020, el PIB creció un 1,0% respecto al trimestre anterior (4,0% anualizado). De cara al primer trimestre de 2021, los recientes indicadores de actividad siguen mostrando una economía que está resistiendo mejor que la mayoría de las economías avanzadas europeas. En el frente político, Joe Biden se convirtió en el nuevo presidente de EE. UU. y ya en su primer día de mandato firmó 15 órdenes ejecutivas, muchas de las cuales deshacían algunas de las políticas de su predecesor (por ejemplo, la reincorporación al Acuerdo de París y la permanencia en la OMS).

Así, según los datos de INSEE, el PIB de Francia, a pesar de las restricciones a la movilidad, cayó un 1,4% intertrimestral en el cuatro trimestre de 2020. Se trata de un descenso mucho menor del que se produjo en el segundo trimestre, durante el primer confinamiento (–13,7%). En el conjunto de 2020, el crecimiento francés quedó en un –8,3%. En Alemania, las cifras fueron incluso mejores: el PIB evitó la contracción y creció un 0,1% intertrimestral en el cuarto trimestre. En 2020, la caída del PIB fue del 5,3%. Aunque los datos del último trimestre de 2020 hayan sorprendido en positivo en estos dos países, es probable que el crecimiento en el primer trimestre de 2021 sea menor de lo esperado debido al tensionamiento del sistema sanitario y a la mayor incidencia de casos de COVID-19. En este sentido, el deterioro del ESI, un índice de sentimiento empresarial elaborado por la Comisión Europea, que cayó desde 92,4 en diciembre hasta 91,5 en enero, ya apunta a una contracción de la actividad económica a principios de 2021.

A pesar del impacto del auge de las medidas de confinamiento que se tuvieron que implementar en el cuarto trimestre de 2020, la economía siguió recuperándose en el tramo final del año. Así, la economía creció un 0,4% intertrimestral, lo que deja el PIB un 9,1% por debajo del nivel del cuarto trimestre de 2019. La caída del PIB para el conjunto de 2020 respecto de 2019 es del 11,0%, un registro sin precedentes que muestra la severidad del impacto de la COVID-19 sobre la economía.

Con respecto al mercado laboral español, la ocupación se incrementó en el cuarto trimestre de 2020 en 167.000 personas (0,9% intertrimestral, –3,1% interanual), alcanzando los 19,3 millones de personas. El número de parados se situó en 3,7 millones (–0,1% intertrimestral) y la tasa de paro se redujo ligeramente, hasta el 16,1% (–0,2 p. p.) Sin embargo, el alto impacto de la pandemia se observa en los datos del promedio del año 2020: la ocupación descendió en 577.000 personas, la población activa disminuyó en 294.000 personas y la tasa de paro se situó en el 15,5%, +1,4 p.p. por encima de la de 2019.

Por su parte, la inflación repuntó hasta el 0,6% interanual en enero (vs. -0,5% anterior), con una subida destacable de los precios de la electricidad y la alimentación.