Newsletter mayo 2021

El Fondo predice una recuperación del 6,0% en 2021 (+0,5 p. p. frente a sus previsiones de enero) y del 4,4% en 2022 (+0,2 p. p.). La revisión alcista del cómputo anual refleja medidas extras de apoyo fiscal, así como una recuperación superior a la prevista en la segunda mitad del año de la mano del proceso de vacunación. Con todo, el Fondo destaca que se trata de una recuperación a distintas velocidades, con EE. UU. a la cabeza entre los países avanzados y China, entre los emergentes. En el caso de la eurozona, el FMI revisó modestamente al alza su previsión de crecimiento para 2021 (+0,2 p. p., hasta el 4,4%) y 2022 (+0,2 p. p., hasta el 3,8%), lo que resulta insuficiente para que la región se emplace en niveles prepandemia este 2021, previendo que sucederá en 2022. De entre las grandes economías de la eurozona, destacaron las fuertes revisiones al alza para el 2021 de Italia (+1,2%, hasta el 4,2%) y de España (+0,5%, hasta el 6,4%).

Tras la celebración de la última reunión del Consejo de Gobierno, el Banco Central Europeo (BCE) no modificó ni los tipos de interés oficiales ni los programas desplegados tras la crisis de la COVID-19. Consideró que el escenario económico y las condiciones financieras se mantienen en línea con lo previsto en la reunión de marzo y reiteró que mantendrá el ritmo de compras dentro del PEPP durante el segundo trimestre a un ritmo «significativamente superior» al del trimestre anterior. Sobre la evolución de los precios, Christine Lagarde explicó que el rebote de la inflación en 2021 será temporal y que, en adelante, pesarán más los elementos que empujan la inflación a la baja (la apreciación del euro o la holgura en el mercado laboral).

A su vez, la Reserva Federal (Fed) mantuvo sin cambios su política de estímulos: el tipo oficial en el intervalo 0,00%-0,25% y las compras de activos a un ritmo mensual de 80.000 millones de dólares en treasuries y 40.000 millones en MBS. A pesar de reconocer el buen momento de la economía estadounidense, la institución monetaria reiteró que la recuperación es todavía incompleta, especialmente en el mercado laboral. Por su parte, el repunte de la inflación sigue siendo percibido como «transitorio», por lo que no se esperan cambios en términos de política monetaria.

El producto interior bruto (PIB) creció un sólido +1,6% intertrimestral, lo que representa una aceleración con respecto al avance producido en el cuarto trimestre de 2020 (del +1,1%). De este modo, y tras tres trimestres de notables avances intertrimestrales, la tasa de crecimiento interanual se emplazó en terreno positivo por primera vez desde el primer trimestre de 2020 (+0,4%), lejos ya del −9,0% interanual que tuvo lugar en el segundo trimestre de 2020. De cara a este segundo trimestre, la recuperación económica continuará, tal y como muestran los más recientes indicadores de actividad. En este contexto, y tras medidas fiscales muy contundentes entre marzo de 2020 y marzo de 2021 (de cerca de 6 billones de dólares, sobre el 25% del PIB), la Casa Blanca ha presentado dos nuevos planes: The American Jobs Plan, que propone un importante gasto en infraestructuras, y The American Family Plan, que prioriza el gasto social. Ambos planes se financiarían con subidas impositivas a las grandes empresas y las rentas altas.

El aumento de casos de COVID-19 y el endurecimiento de las restricciones y los retrasos en el proceso de vacunación provocaron una caída del PIB en el primer trimestre de 2021 del 0,6% intertrimestral y del 1,8% en términos interanuales (−0,7% intertrimestral y −4,9% interanual en el cuarto trimestre de 2020). Pese a este débil inicio de año, las perspectivas para los próximos meses son mucho más positivas, a juzgar por la favorable evolución de los indicadores de alta frecuencia y la recuperación que siguen mostrando los indicadores de opinión en abril. De hecho, el índice de sentimiento económico de la eurozona elaborado por la Comisión Europea registró un notable incremento, alcanzando máximos desde septiembre y en referencias compatibles con crecimientos positivos de la actividad (+9,4 puntos, hasta los 110,3). En cuanto a la evolución de los precios, el componente energético continúa presionando la inflación al alza, tanto en España como en el conjunto de la eurozona, y, en abril, el índice general se situó en el 2,2% y el 1,6%, respectivamente (1 p. p. y 0,3 p. p. por encima de los registros de marzo).

El PIB cayó un 0,5% intertrimestral y se emplazó un 9,4% por debajo del nivel precrisis (cuarto trimestre de 2019). Por componentes de demanda, la caída se debió, principalmente, al retroceso del consumo privado y de la inversión (−1,0% y −1,9% intertrimestral, respectivamente). Por el contrario, el consumo público mantuvo la tónica positiva de los trimestres anteriores y creció un 0,5% intertrimestral, mientras que la demanda externa también contribuyó en positivo debido a una caída de las importaciones muy superior a la de las exportaciones. De cara al segundo trimestre, se espera una mejora de la actividad económica, favorecida por los avances en la campaña de vacunación y el levantamiento de numerosas restricciones en vigor. En este sentido, el indicador CaixaBank de consumo mejoró en el mes de abril, con una caída del 3% en el promedio de las cuatro primeras semanas del mes respecto a los niveles pre-COVID, frente al −8% en el promedio del primer trimestre de 2021.