Newsletter junio 2021

Pese a los comentarios de diversos miembros del Consejo de Gobierno del BCE en los que sugerían que el actual ritmo de compras del PEPP (80.000 millones de euros mensuales) debería reducirse a partir de junio, las actas de la última reunión celebrada reflejan la intención del BCE de mantener las condiciones financieras acomodaticias, más aún a la vista del repunte en los tipos de interés soberanos. No parece que la hoja de ruta del BCE vaya a modificarse en exceso: las compras netas del PEPP se mantendrán hasta marzo de 2022 (con un ritmo flexible en función del entorno financiero) y las del APP hasta poco antes de la primera subida de tipos de interés, que se prevé para 2024. La institución considera que será necesario mantener los estímulos monetarios durante bastante tiempo para apoyar la recuperación económica y llevar la inflación hacia su objetivo: por debajo, pero cerca del 2 %.

Por su parte, la Reserva Federal (Fed) mantuvo sin cambios su política de estímulos: el tipo oficial en el intervalo 0,00 %-0,25 % y las compras de activos a un ritmo mensual de 80.000 millones de dólares en treasuries y 40.000 millones en MBS. A pesar de reconocer el buen momento de la economía estadounidense, la Fed reiteró que la recuperación es todavía incompleta, especialmente en el mercado laboral.

El índice de sentimiento empresarial compuesto (PMI) para el mes de mayo se encaramó al máximo de la serie, aupado por la reapertura de la economía (68,1 puntos). La mejora fue muy notable en el componente de servicios, que también se emplazó en un valor máximo (70,1 puntos frente a los 64,7 en abril), mientras que el PMI de manufacturas subió, pero de forma algo más moderada (61,5 frente a los 60,5 en abril). De hecho, según se deduce de la encuesta, la mejora hubiera podido ser mayor de no ser por la escasez en algunos suministros, así como por las dificultades de algunos empleadores por encontrar trabajadores para cubrir vacantes. En este sentido, la combinación del repunte de la demanda y los cuellos de botella han conllevado un aumento de los precios superior al esperado, con un fuerte repunte de la inflación en el mes de abril. La inflación general se emplazó en el 4,2 % (1,6 p. p. por encima del registro de marzo), mientras que la subyacente también aumentó con fuerza, hasta el 3,0 % (+1,4 p. p. frente a marzo). De cara a los próximos meses, la inflación se mantendrá en cotas elevadas a corto plazo, pero se trata de un repunte que se estima transitorio y que debería disiparse en los últimos compases de 2021.

En concreto, el crecimiento del producto interior bruto (PIB) para 2021 alcanzaría el 4,3 % y en 2022 el 4,4 % (4,2 % y 3,1 %, respectivamente, según sus previsiones de enero). De este modo, en el primer trimestre de 2022 la región ya se situaría en niveles prepandemia. Buena parte de esta revisión al alza en las previsiones responde al impulso que supondrá el reparto de las transferencias asignadas en el Fondo de Recuperación, que podría comenzar ya en el tercer trimestre del año. Además, la Comisión Europea señala que, entre las grandes economías, Alemania, Francia y España habrán absorbido en 2022 más del 50 % de sus subvenciones. Para Portugal, la Comisión anticipa crecimientos superiores al 3,0 % en el segundo y tercer trimestre, los más elevados de la eurozona. Por otro lado, el PIB del Reino Unido cayó un 1,5 % intertrimestral en el primer trimestre de 2021 (−6,1 % interanual), lo que situó a la economía británica un 8,7 % por debajo de su nivel prepandemia. Sin embargo, la buena marcha de la campaña de vacunación apoyará el crecimiento en los próximos trimestres. En este sentido, las más recientes estimaciones del Banco de Inglaterra apuntan a un crecimiento del 7,0 % este 2021.

El indicador CaixaBank de consumo creció un 3 % en relación con los niveles pre-COVID durante las tres primeras semanas de mayo (del día 3 al 23 de mayo), una mejora significativa respecto a los meses precedentes (abril: −5 %; promedio primer trimestre: −8 %). Mayo marcará así un antes y un después en la evolución del consumo durante esta nueva fase de la pandemia caracterizada por el proceso de vacunación. En contraposición, en abril, el índice de ventas minoristas retrocedió un 0,4 % intermensual o un 2,7 % en comparación con el nivel del mismo mes de 2019. Por su parte, la inflación general se encaramó hasta el 2,2 % en abril (0,9 p. p. con respecto a marzo), mientras que la subyacente disminuyó tres décimas, hasta el 0,0 %, presionada por el descenso del precio de los servicios y los alimentos elaborados. De este modo, la inflación general se emplazó en su nivel más alto en dos años y medio, mientras que la subyacente, a su nivel más bajo desde 2014.