Newsletter julio 2021

En el contexto de la reciente fusión por absorción de Bankia, el pasado 2 de julio, CaixaBank llegó a un acuerdo con los representantes de una amplia mayoría de los trabajadores para la ejecución de un proceso de reestructuración que afectará a 6.452 empleados. El impacto asociado en la cuenta de pérdidas y ganancias se estima en aproximadamente 1.900 millones de euros, con un impacto asociado en capital de aproximadamente -90 puntos básicos en la ratio de CET1 reportada a 31 de marzo de 2021, ambos contabilizados durante el segundo trimestre del 2021. Este acuerdo permitirá la obtención de un mínimo de 770 millones de euros en sinergias de costes totales, en línea con los objetivos anunciados en la operación.

La Fed mantuvo sin cambios sus instrumentos de política monetaria, con el rango oficial de tipos de interés en el intervalo 0,00%-0,25% y las compras de activos a un ritmo mensual de 80.000 millones de dólares en treasuries y 40.000 millones de dólares en MBS. No obstante, el presidente Jerome Powell confirmó que el Comité inició el debate sobre la eventual reducción del programa de compras de activos (tapering), habida cuenta, sobre todo, del riesgo de unas presiones inflacionistas mayores y algo más persistentes. Asimismo, la mayoría de los miembros de la Fed favoreció adelantar la primera subida de los tipos oficiales al 2023 (+50 p. b.), mientras aumentaban los disidentes que esperan adelantarla al 2022 (+25 p. b.). Por su parte, el Banco Central Europeo (BCE) revisó al alza las previsiones de crecimiento e inflación para 2021 y 2022, pero no modificó sus estímulos monetarios con la intención de prevenir un eventual tensionamiento de las condiciones financieras. Así, con el programa de compras de activos desplegado tras el estallido de la pandemia (PEPP) se continuarán adquiriendo 80.000 millones de euros al mes durante el tercer trimestre del año. Por otro lado, el objetivo de inflación pasa a ser simétrico, alrededor del 2% (en lugar de «por debajo, pero cerca del 2%»), por lo que el BCE tolerará desviaciones transitorias por encima del 2% si fuese necesario para contrarrestar la presión a la baja que ejerce la effective lower bound sobre las expectativas de inflación.

El índice de confianza del consumidor elaborado por The Conference Board escaló hasta emplazarse en el máximo desde febrero de 2020 (127,3 puntos en junio), muy por encima del promedio del último decenio. En la misma línea, el índice de sentimiento empresarial de manufacturas (ISM) se situó en una cómoda zona expansiva, a pesar del leve retroceso mensual (60,2 puntos, −0,6 p. p.). La encuesta empresarial reafirmó los problemas de oferta ante una demanda que todavía se muestra pletórica. En particular, siguió constatando problemas en el suministro de insumos, así como en la dificultad de cubrir vacantes de trabajo. Esto último a pesar de que en muchos estados ya empiezan a extinguirse las generosas ayudas extras al desempleo y que la creación de empleo en el mes fue considerable: 850.000 puestos de trabajo. Por su parte, el índice de precios de la encuesta ISM escaló hasta el máximo desde 1973, lo que sigue avivando los temores de sobrecalentamiento de la economía.

En junio, la inflación para el conjunto de la región se moderó 0,1 p. p., hasta el 1,9%, debido, principalmente, al menor aumento de los precios energéticos (12,5% en junio y 13,1% en mayo) y de los servicios (0,7% en junio y 1,1% en mayo). Asimismo, la inflación subyacente cedió 0,1 p. p., hasta el 0,9%. Por países, en Alemania la inflación se situó en el 2,1%, 0,3 p. p. por debajo del registro de mayo, mientras que en España el índice no armonizado descendió 1 décima, hasta el 2,6%. De cara a los próximos meses, la inflación en la eurozona continuará aumentando y podría situarse, temporalmente, alrededor del 2,5%, aunque en 2022 debería ir disminuyendo de forma gradual. El principal elemento que presionará la inflación al alza es el efecto de base debido a la rebaja temporal del IVA en Alemania durante la segunda mitad del año pasado. Sin embargo, es posible que los cuellos de botella generalizados en muchos sectores acaben trasladándose también a los precios al consumidor. De hecho, así lo indica la encuesta de sentimiento económico de la Comisión Europea (ESI), donde los empresarios de todos los sectores siguen anticipando mayores precios de venta en los próximos meses.

En su nuevo escenario prevé un crecimiento del PIB del 6,2% en 2021 y del 5,8% en 2022, una revisión al alza de 0,2 p. p. y 0,5 p. p., respectivamente, en relación con las proyecciones de marzo de 2021. De esta manera, la institución estima un crecimiento acumulado entre 2019 y 2022 del 0,2%, frente a la caída del 0,6% que preveía anteriormente, por lo que espera que el PIB recupere los niveles precrisis en 2022 en lugar de 2023. Por otro lado, la reactivación del empleo en España cogió fuerza en junio gracias al levantamiento de las restricciones y el inicio de la temporada estival. La afiliación a la Seguridad Social anotó un aumento de 233.056 personas y los afectados por ERTE se redujeron en 84.205 en media mensual, de lo que resulta un aumento del empleo efectivo en el mes de 333.000 personas. Los datos en términos desestacionalizados muestran una significativa mejoría: la afiliación creció en 203.000 personas, superando incluso el récord de julio del año pasado, y el paro registrado descendió en 102.000 personas. Los afiliados que no están en ERTE se sitúan en junio un 4,4% por debajo del nivel de referencia pre-COVID, lo que supone una mejora respecto al dato de mayo (−5,9%).